بدات الثقة في سوق شولدشاين الالمانية تتلاشى بشكل متسارع بعد عقود من اعتبارها الملاذ الاكثر امانا لتمويل الشركات المتوسطة في المانيا والنمسا. كشفت بيانات حديثة ان ديونا تقدر بنحو 5 مليارات يورو واجهت تعثرات مالية حادة او اضطرت لعمليات اعادة هيكلة معقدة خلال الاعوام الاخيرة مما دفع المستثمرين لاعادة تقييم مخاطر هذه الاداة التمويلية التقليدية. واظهرت التطورات الاخيرة ان هذا النوع من الديون الذي كان يمثل ركيزة اساسية للشركات العائلية لم يعد ذلك الاستثمار الهادئ الذي يمكن الاعتماد عليه دون مراقبة دقيقة.
تحديات هيكلية تضرب استقرار التمويل
وبينت التحليلات ان جوهر المشكلة يكمن في البنية القانونية لهذه الاداة التي تشترط موافقة جميع الدائنين بالاجماع لتمرير اي تعديل في شروط الدين. واوضحت ان غياب جهة مركزية لتمثيل المقرضين يخلق حالة من الفوضى اثناء الازمات حيث يمكن لمستثمر واحد ان يعطل اتفاقات انقاذ حيوية. واكد خبراء ان ما حدث في ملف شركة كي تي ام للدراجات النارية كان نموذجا صارخا لهذه التعقيدات حيث تورط اكثر من 100 دائن في مفاوضات شاقة ومطولة.
وذكرت التقارير ان الضغوط الاقتصادية المتمثلة في ارتفاع تكاليف الطاقة وضعف الاداء الصناعي بدات تلتهم هوامش الربح لدى الشركات الصغيرة والمتوسطة. واضافت ان سنوات الفائدة المنخفضة سمحت لشركات ذات تصنيفات ائتمانية هشة بالدخول الى هذه السوق مما ادى الى تضخم المخاطر الكامنة خلف واجهة الاستثمار المحافظ. وكشفت ان المستثمرين الذين ظنوا ان هذه الديون بمثابة خزانة مضمونة بدات تتبدد احلامهم مع تزايد عمليات البيع القسري للمراكز المالية المتعثرة.
مستقبل غامض ومطالبات بالتغيير
وتابعت الاوساط المالية النقاش حول ضرورة ادخال اصلاحات جذرية تسمح بتمرير قرارات اعادة الهيكلة بالاغلبية بدلا من الاجماع الكامل لتفادي سيناريوهات الافلاس. واشارت الى ان هذا المقترح يواجه معارضة من المتمسكين ببساطة النظام الحالي الذين يرون ان اي تغيير قد يفقد الاداة ميزتها التنافسية. وبينت ان الشركات ذات الملاءة المالية القوية لا تزال ترى في النظام القديم وسيلة مثالية للتمويل بعيدا عن تعقيدات البنوك التقليدية.
واكدت التقديرات ان حجم اصدارات شولدشاين السنوية لا يزال ضخما لكن النظرة العامة للسوق اصبحت اكثر حذرا وترقبا. واوضحت ان استمرار الازمات في القطاع الصناعي الالماني ينذر بمزيد من التعثرات التي قد تضع هذه الاداة التمويلية العريقة امام اختبار وجودي صعب. وشددت على ان الفترة المقبلة ستكون حاسمة في تحديد مدى قدرة هذه السوق على التكيف مع المتغيرات الاقتصادية العالمية القاسية.
